(CercleFinance.com) - Bryan Garnier réitère son conseil à ' achat ' sur la valeur SAP assorti d'une valeur intrinsèque (fair value) revue en baisse à 64 euros contre 66 précédemment.

Ses estimations de bénéfices ont été revues en baisse de 1% pour 2014 et de 2% pour les deux prochains exercices en raison d'un scénario de ventes plus prudent en Allemagne (15% du chiffre d'affaires), en Russie et en Amérique latine.

Le courtier reste confiant dans les qualités défensives de l'entreprise, qui seront renforcées par l'acquisition du groupe Concur qui sera finalisée le 4 décembre prochain. Cette acquisition devrait être créatrice de valeur pour le groupe dès 2016 (impact positif de 3% sur le bénéfice par action selon les estimations de Bryan Garnier).

Il s'attend cependant à ce que le groupe revoit à la baisse son objectif de marge opérationnelle pour 2017 à 34% contre 35% auparavant en raison de l'effet dilutif de cette acquisition sur la rentabilité opérationnelle du groupe.

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