Endettement : Le marteau et l'enclume de la dette à rouler - Page 3

Cas N°4 : Kering

Kering réalise une émission obligataire d'un montant de 800 millions de livres sterling

Actualité publiée le 16/11/23

De son côté, Kering a émis une obligation inaugurale en livres sterling pour un montant total de 800 millions de livres sterling, comprenant une tranche de 400 millions de livres sterling avec une échéance de 3 ans et un coupon de 5,125%. Elle comprend aussi une tranche de 400 millions de livres sterling avec une échéance de 9 ans et un coupon de 5%. Cette émission permet au groupe de luxe "de renforcer sa flexibilité financière et de diversifier ses sources de financement".

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• une tranche de 400 millions de livres sterling avec une échéance de 3 ans et un coupon de 5,125%.

= (1) soit 20,50 M de £ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 61,50 M de £.

• une tranche de 400 millions de livres sterling avec une échéance de 9 ans et un coupon de 5%

= (2) soit 20,00 M de £ de coupons annuel à servir et donc pour 9 ans un total de 180,00 M de £.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de + 241,50 M de £.

Donc pour un volume de 800 millions de livres sterling, la facture indirectement s'alourdit de +30,19 %.

Cas N°3 : Bayer

Bayer place de nouvelles obligations pour un volume de 5,75 milliards de dollars US

Leverkusen, le 17 novembre 2023 - Jeudi, le groupe Bayer a placé avec succès des obligations d'un volume de 5,75 milliards de dollars américains.

Jeudi, le Groupe Bayer a placé avec succès des obligations d'un volume de 5,75 milliards de dollars américains, qui seront émises par sa filiale Bayer US Finance LLC, St. US Finance LLC, St. Louis, États-Unis, et garanties par Bayer AG.
Les obligations devraient être notées Baa2 par Moody's, BBB par S&P et BBB+ par Fitch. Le placement comprend cinq tranches avec des échéances entre 3 et 30 ans et s'adresse exclusivement aux investisseurs institutionnels.

Toutes les tranches ont été sursouscrites à plusieurs reprises. Bayer a l'intention d'utiliser Bayer a l'intention d'utiliser le produit net pour les besoins généraux de l'entreprise. La clôture de la
La clôture de la transaction est prévue pour le 21 novembre 2023.

Les obligations
Les obligations ont des taux d'intérêt fixes de 6,125 % par an (volume de 1,0 milliards de dollars américains, échéance 2026), 6,250 % par an (volume de 1,0 milliard de dollars américains, échéance 2026), 6,250 % par an (volume de 1,0 milliard de dollars américains, échéance 2026). 1,0 milliard de dollars américains, échéance 2029), 6,375 % p. a. (volume de 1,25 milliard de dollars américains, échéance 2026), 6,250 % p. a. (volume de 1,0 milliard de dollars américains, échéance 2029) (volume de 1,25 milliard de dollars américains, échéance 2030), 6,500 % par an (volume de 1,75 milliard de dollars américains, échéance en 2033) et 6,875 % par an (volume de 0,75 milliard de dollars US, échéance en 2053).

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

Les obligations ont des taux d'intérêt fixes

• de 6,125 % par an (volume de 1,0 milliards de dollars américains, échéance 2026),
= (1) soit 61,25 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 183,75 Md'$.

• de 6,250 % par an (volume 1,0 milliard de dollars américains, échéance 2029),
= (2) soit 62,50 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 6 ans un total de 374,00 Md'$.

• de 6,375 % p. a. (volume de 1,25 milliard de dollars américains, échéance 2026),
= (3) soit 79,668 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 239,06 Md'$.

• de 6,500 % par an (volume de 1,75 milliard de dollars américains, échéance en 2033)
= (4) soit 113,75 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 10 ans un total de 1137,75 Md'$.

• et 6,875 % par an (volume de 0,75 milliard de dollars US, échéance en 2053).
= (5) soit 51,26 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 30 ans un total de 1546,87 Md'$.

Récapitulons au total

= (1) soit 61,25 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 183,75 Md'$.
= (2) soit 62,50 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 6 ans un total de 374,00 Md'$.
= (3) soit 79,668 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 239,06 Md'$.
= (4) soit 113,75 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 10 ans un total de 1137,75 Md'$.
= (5) soit 51,26 Md'$ de coupons annuel à servir et donc pour 30 ans un total de 1546,87 Md'$.


Soit un total récapitulatif de coupons à verser de + 3481,43 Md'$


Donc pour un volume de 5,75 milliards de dollars américains, la facture indirectement s'alourdit de +60,64%.

Ça va vite devenir intenable pour Bayer vu que la dette nette 2022 culminait déjà 31,273 Md'€.

L'hydre bancaire à 2 têtes "On ne prête raisonnablement qu'aux riches" et "Vu votre endettement, on est obligé de remonter le taux" refait surface brutalement cette fin d'année.

Cas n°2 : L'Oréal

L'Oréal a procédé à une émission obligataire d'un montant de 1,5 milliard d'euros
Actualité publiée le 17/11/23

L'Oréal annonce avoir procédé avec succès au placement d'une émission obligataire d'un montant nominal total de 1,5 milliard d'euros, des obligations qui seront admises aux négociations sur Euronext Paris à compter du règlement-livraison prévu le 23 novembre.

L'offre est composée d'une première tranche de 800 millions d'euros à trois ans et deux mois et d'une seconde de 700 millions à six ans, des tranches assorties toutes les deux d'un coupon à taux fixe de 3,375% par an.

Le montant levé lors de cette émission d'obligations sera affecté au refinancement partiel de deux emprunts obligataires : un milliard d'euros 0,375% à échéance 29 mars 2024 et 750 millions à taux variable à échéance 29 mars 2024

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

On notera que rouler la dette coûte nettement plus, mais moins que pour certains autres avec des bilans plus délicats.


Le taux augmente de +800% : on passe de 0,0375 à 3,375 %.


Mais ça reste MOINS bien élevé que la publication de Téléperformance hier soir (voir mon commentaire sur forum) et très éloigné des conditions de Drahi / SFR surendetté qui roule sa dette au taux de 10% actuellement.


Il apparait donc capital actuellement pour anticiper l'exposition au risque d'accroissement de la dette de choisir ses investissements en fonction du bilan présenté. La croissance à marche forcée par endettement a atteint ses limites et les sur-endettés qui faisaient la course à la taille se cassent la gueule.


si on fait les calculs :

• 800 millions d'euros à trois ans et deux mois assortie d'un coupon à taux fixe de 3,375% par an. Soit 27 Md'€ de coupon à verser par an pour un total de 85,52 Md'€

• et d'une seconde de 700 millions à six ans, des tranches d'un coupon à taux fixe de 3,375% par an. Soit 23,625 Md'€ de coupon à verser par an pour un total de 141,75 Md'€


L'opération fait ressortir une charge de coupons à verser de +227,27 Md'€ jusqu'à l'échéance de remboursement.

Ça alourdit la facture d'un total de +227,27 Md'€, soit pour 1500 Md'€ de financement, une impact négative de +15,15%

Signalons que auparavant, pour l'ensemble des 1500 Md'€, on payait seulement 5,625 Md'€ / L'an.

Ça fait une grosse différence donc. Et ça pèsera sur la rentabilité et les comptes.

Cas n°1 : Téléperformance

16/11/23 18:04 : Une levée de 1,4 milliard d’euros d’obligations à long-terme

Teleperformance a réalisé une levée de 1,4 milliard d’euros d’obligations à long-terme. Le gestionnaire de centre d'appels a émis deux tranches : une obligation senior à 5 ans pour 700 millions d’euros (échéance le 22 novembre 2028) qui portera un coupon annuel fixe de 5,25%, et une obligation senior à 8 ans pour 700 millions d’euros (échéance le 22 novembre 2031) qui portera un coupon annuel fixe de 5,75 %.

Le produit des obligations sera affecté au financement des besoins généraux de Teleperformance et au refinancement partiel du crédit-relais mis en place dans le cadre de l'acquisition de Majorel.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

C'est pas donné ! ça fait :

• pour une obligation senior à 5 ans pour 700 millions d’euros (échéance le 22 novembre 2028) qui portera un coupon annuel fixe de 5,25% , chaque année 36,75 Md'e à débourser de coupon, soit un total de 183,75 Md'€ de coupons à verser.

• pour une obligation senior à 8 ans pour 700 millions d’euros (échéance le 22 novembre 2031) qui portera un coupon annuel fixe de 5,75 %, chaque année 40,25 Md'e à débourser de coupon, soit un total de 322 Md'€ de coupons à verser.


Ça alourdit la facture d'un total de 505,75 Md'€, soit pour 1400 Md'€ de financement, une impact négative de +36,125%

Voici donc une nouvelle file pour s'intéresser aux conséquences de renégociation de la dette à rouler.

La dette à rouler, c'était banal comme news, ces dernières années vu que les coupons consentis étaient assez peu rémunérateurs pour le souscripteur d'obligations, mais ce monde merveilleux ou l'on pouvait pratiquer l'endettement sans limite pour faire la course à la taille et ne pas préoccuper de rembourser ce que l'on doit en passif au bilan : c'est FINI.

comme vous allez le voir dans les messages qui vont suivre de simples calculs, mettent rapidement des montants importants en jeux qu'il falloir :

• dégager en rentabilité : le meilleur des cas

• financer par un accroissement de la dette : le pire des cas

Bref, certains vont rapidement se retrouver coincées entre le marteau et l'enclume de la dette à rouler, la rentabilité pilonné par la pression des coupons d'obligations à servir.

Un conseil donc amical pour vos placements financiers : mettez-vous à la comptabilité sérieusement et scrutez les bilans des entreprises que vous avez en portefeuille.

"Small is beautifull " pourrait bien revenir en force dans les portefeuilles vu les conséquences de l'endettement lourd de grosses entreprises du marchés.