Endettement : Le marteau et l'enclume de la dette à rouler - Page 2

CAS N°12 : Worldline

Worldline : réalisation d’une émission obligataire de 600 millions d’euros
information fournie par AOF • 06/09/2023 à 11:49

Worldline recule de 0,87% à 28,42 euros au sein d’un marché parisien pénalisé par les craintes à propos de la situation économique mondiale. Le spécialiste des paiements a annoncé le succès d’une émission obligataire de 600 millions d’euros à 5 ans, assortie d’un coupon de 4,125%. Ce dernier « tranche avec les précédentes émissions du groupe (entre 0,25% et 2,5%) et traduit le nouveau paradigme de taux », a commenté Invest Securities. Le produit net de cette opération sera utilisé notamment pour les besoins de financement généraux du groupe.

Le règlement devrait avoir lieu le 12 septembre prochain.

" L'émission a connu un vif succès et a été largement sursouscrite par une base d'investisseurs hautement diversifiée, confirmant la confiance du marché dans le modèle opérationnel de Worldline et dans la qualité de son profil de crédit ", indique un communiqué de presse du groupe.

Pour Invest Securities, cette émission s'inscrit dans la logique de lissage des échéances et d'allongement du financement, après que le groupe ait procédé en juin au rachat pour 386 millions d'euros d'obligations 2024. Selon l'analyste, l'ancienne filiale d'Atos devrait avoir à rembourser entre 500 millions d'euros et 750 millions d'euros chaque année entre 2023 et 2028.

Worldline a connu une fin août difficile en Bourse, pénalisé par les mauvais résultats de son concurrent, Adyen. Les résultats semestriels inférieurs aux attentes de ce dernier avait provoqué une chute historique de près de 39% de son titre.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche de 600 millions d'euros, avec une maturité de 4 ans et assortie d'un coupon de 4,125%.
= (1) soit 24,75 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 4 ans un total de 99 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +99 Md'€.
Donc pour un volume de 600 millions d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +16,50 % étalé sur 4 ans.

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Mon observation

Vu la chute en bourse dernièrement ( divisé par plus de 2 actuellement depuis cette émission à 13,745 €), ça m'étonnerait fort que la prochaine négociation pour rouler la dette se passe aussi bien... Surtout que le groupe est endetté suite aux opérations de croissance externe.

CAS N°11 : Orange

Orange : première émission obligataire indexée sur des indicateurs de performance durable
information fournie par AOF •05/09/2023 à 08:19

Orange a réalisé avec succès sa première émission obligataire indexée sur des indicateurs de performance durable, pour un montant nominal de 500 millions d'euros. Les obligations sont liées à l'objectif de l’opérateur télécoms de réduire ses émissions de gaz à effet de serre (Scope 1, 2 et 3) de -45 % d'ici 2030 (par rapport à 2020) et à son engagement de fournir un soutien numérique et une formation à des bénéficiaires externes. Orange vise 6 millions de bénéficiaires entre 2021 et 2030.

Cet objectif de réduction des émissions de gaz à effet de serre est aligné sur l'objectif de maintenir le réchauffement climatique à 1,5 °C et a été soumis à la validation du SBTi.

De maturité 2035, ces obligations offrent un coupon de 3,875%.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche de 500 millions d'euros, avec une maturité de 12 ans et assortie d'un coupon de 3,875%.
= (1) soit 19,375 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 12 ans un total de 232,50 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +232,50 Md'€.
Donc pour un volume de 500 millions d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +46,50 % étalé sur 12 ans.

Je pense d'ici quelques semaines au fur et mesure du remplissage, on devrait avoir un excellent classement de valeurs du point vue du prisme de la dette et des secteurs économiques auquel le marché fait confiance pour les prochaines années et ceux ou il émet des doutes simples ou importants.

Il restera ensuite à savoir observer l'évolution des cours des titres à date de publication de la news pour voir le comportement et si possible calculer le niveau de corrélation des 2 éléments.

Cas N°10 Pernod Ricard

Succès de l’Émission Obligataire de Pernod Ricard de 1,35 Milliard d’Euros en 2 Tranches
12/09/2023 à 08:55

L'admission des obligations à la cotation sera demandée auprès d’Euronext Paris.

Les obligations devraient être notées Baa1 par Moody’s et BBB+ par Standard & Poor’s.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche de 600 Md'€ à quatre ans avec un coupon de 3,75%,
= (1) soit 22,50 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 4 ans un total de 90 Md'€.

• 1 tranche de 750 Md'€ à sept ans avec un coupon de 3,75%
= (2) soit 28,125 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 10 ans un total de 281,25 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +371,25 Md'€.
Donc pour un volume de 1,35 milliards d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +27,50 %, étalée sur 10 ans.

Cas N°9 Danone

Danone réalise avec succès une émission obligataire de 800 millions d’euros
information fournie par AOF•07/11/2023 à 08:58

Danone annonce avoir réalisé le placement d'une émission obligataire d'un montant de 800 millions d'euros, avec une maturité de 6 ans et assortie d'un coupon de 3,706%. S'inscrivant dans le cadre de la gestion active de sa liquidité, cette émission permet à Danone d'accroître sa flexibilité financière tout en allongeant la maturité de sa dette. Le règlement-livraison est prévu le 13 novembre 2023 et les obligations seront cotées sur Euronext Paris.

L'émission a été largement souscrite par une base diversifiée d'investisseurs, confirmant la confiance du marché dans le modèle d'entreprise de Danone et dans la qualité de son profil de crédit.

Danone est noté BBB+, perspective stable, par Standard & Poor's et Baa1, perspective stable, par Moody's.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche de 800 millions d'euros, avec une maturité de 6 ans et assortie d'un coupon de 3,706%.
= (1) soit 29,648 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 6 ans un total de 177,888 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +177,888 Md'€.
Donc pour un volume de 800 millions d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +22,236 % étalé sur 6 ans.

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Mes observations :

Y'a quelque chose qui vous frappe avec ces premiers examens de dette à rouler ?

Pour mois, c'est assez clair, ça annonce le grand retour des activités défensives en bourse,à activité recurrente et endettement maitrisé : on leur fait confiance et la dette est roulée dans les meilleurs conditions de marché.

j'ai quelques pistes !

; )

Comment en construire une base de données qui serait exploitable?

Quels chiffres, ou quels pourcentages? Quel rythmes?

Dur dur... pour y mettre des records, pour en déterminer les écarts par rapport aux records.

Faut-il faire en parallèle un rapport avec dette de la France?

Pour le moment je suis en panne.

1er Récapitulatif des cas étudiés et classement selon le % d'alourdissement de la facture

C'est déjà très parlant comme analyse en lecture directe au bout de 8 cas seulement, il va donc être intéressant de poursuivre pour voir les bons et les mauvais élèves de l'endettement à rouler.

L'Oréal : pour un volume de 1500 Md'€ de financement, la facture indirectement s'alourdit de +15,15% étalé sur 6 ans

Saint Gobain = pour un volume de 2 milliards d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +19,187 % étalé sur 7 ans

Arkéma : Pour un volume de 2 milliards d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +24,76% étalé sur 6,5 ans.

Kéring : pour un volume de 800 millions de livres sterling, la facture indirectement s'alourdit de +30,19 % étalé sur 9 ans

Carrefour : Pour un volume de 750 millions d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +35% étalé sur 8 ans.

Téléperformance : pour un volume de 1400 Md'€ de financement, la facture indirectement s'alourdit de +36,125% étalé sur 8 ans.

Bayer : pour un volume de 5,75 milliards de dollars américains, la facture indirectement s'alourdit de +60,64% étalé sur 30 ans

Clariane (ex Korian) : Opacité totale du communiqué de renégociation de sa dette quant aux taux

Message complété le 18/11/2023 10:50:20 par son auteur.

L'échelle sur une base de 1= +15% de variation de l'alourdissement de la dette va actuellement de 1 (L'Oréal) à 4 pour Bayer.

CAS N°8 : Carrefour

Succès d’une émission obligataire en Sustainability-Linked Bond de 750 millions d’euros à 8 ans

7 novembre 2023

Carrefour a procédé aujourd’hui avec succès au placement d’une émission obligataire dite Sustainability-Linked pour un montant total de 750 millions d’euros. Celle-ci est indexée sur deux objectifs liés aux réductions d’émissions de gaz à effet de serre dans le cadre du programme Euro Medium Term Note (EMTN) du Groupe, l’un sur le Scope 1 et 2, l’autre sur le Scope 3.

Les principales caractéristiques sont les suivantes :
 Montant : 750 millions d’euros
 Emetteur : Carrefour SA
 Echéance et règlement : novembre 2031
 Format : Taux fixe, remboursement in fine
 Coupon : 4,375% par an

Cette émission a été sursouscrite 3 fois, démontrant une nouvelle fois la grande confiance de la communauté financière dans la qualité de la signature Carrefour. Ceci a permis un placement rapide et l’obtention de conditions favorables.
Les 750 millions d’euros levés seront alloués au financement des besoins généraux du Groupe ainsi qu’au refinancement de la dette.
L’obligation bénéficiera d’une notation « BBB » par Standard & Poor’s.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche de 750 millions d'euros à échéance 8 ans portant un coupon annuel de 4,375% par an
= (1) soit 32,812 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 8 ans un total de 262,50 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +262,50 Md'€.
Donc pour un volume de 750 millions d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +35% étalé sur 8 ans.

Cas n°7 : Clariane

Clariane finalise plusieurs opérations de financement
Actualité publiée le 25/07/23

https://www.abcbourse.com/marches/clariane-finalise-plusieurs-operations-de-financement_601517

Opacité totale du communiqué de renégociation de sa dette quant aux taux : on balade l'actionnaire investisseur dans une lecture orienté moins-disante qui se veut rassurante. On parle jargon financier sans vergogne dans le but principal de noyer le lecteur peu expert en dette et pas banquier.

Comme on a pas d'indication du taux de base de 2019 : on ne peut rien en déduire. Pitoyable et affligeant.

Ce communiqué dépourvu de l'information principale est une honte quand on voit la chute du cours et l'importance des montants en jeu en intérêt et coupons dans la renégociation de la dette.

Cas N°6 : Arkema

Arkema: émission obligataire de 700 millions d'euros

Actualité publiée le 14/11/23 09:22
Arkema a annoncé hier soir avoir placé avec succès une émission obligataire de 700 millions d'euros à échéance 6,5 ans portant un coupon annuel de 4,25% afin, entre autres, d'étendre la maturité de sa dette.

Dans un avis financier, le groupe de chimie français dit viser à travers cette opération le refinancement de ses échéances obligataires les plus proches et l'allongement de la maturité moyenne de sa dette.

Arkema est noté 'BBB+' par l'agence Standard & Poor's, avec une perspective 'positive', et 'Baa1' avec une perspective 'stable' par Moody's.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche de 700 millions d'euros à échéance 6,5 ans portant un coupon annuel de 4,25%
= (1) soit 29,75 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 193,375 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +193,375 Md'€.
Donc pour un volume de 2 milliards d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +24,76% étalé sur 6,5 ans.


On notera que dans ce secteur d'activité Arkema s'en tire beaucoup mieux que Bayer, surendettée avec le rachat Mosanto !....

Cas N° 5 : Saint Gobain

Saint-Gobain: émission obligataire de deux milliards d'euros
Actualité publiée le 17/11/23 07:25

Saint-Gobain annonce avoir lancé avec succès une émission obligataire de deux milliards d'euros, composée de deux tranches d'un milliard chacune, respectivement à trois ans avec un coupon de 3,75%, et à sept ans avec un coupon de 3,875%.

Avec cette opération, il explique avoir 'tiré parti de conditions de marché favorables pour anticiper le refinancement d'échéances obligataires à venir, tout en optimisant ses conditions de financement'.

L'émission a été sursouscrite globalement près de deux fois, 'avec près de 200 investisseurs qui ont témoigné de leur confiance dans la qualité de crédit' du groupe de matériaux de construction.

Calcul du poids des coupons à verser en vertu des lois de l'étalement

• 1 tranche d'un milliard à trois ans avec un coupon de 3,75%,
= (1) soit 37,50 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 3 ans un total de 112,50 Md'€.

• 1 tranche d'un milliard à sept ans avec un coupon de 3,875%
= (2) soit 38,75 Md'€ de coupons annuel à servir et donc pour 7 ans un total de 271,25 Md'€.

Soit un total récapitulatif de coupons à verser de +383,75,50 Md'€.
Donc pour un volume de 2 milliards d'euros, la facture indirectement s'alourdit de +19,187 %.

On notera que vu le montant Saint Gobain s'en tire plutôt bien !....

L' aléatoire en plein...

bon week-end

Comment je vois la suite...

Dès qu'on en aura un nombre significatif en étude, on va pouvoir faire un classement des entreprises en fonction de l'alourdissement et du taux.

Bon, les copains...

Je suis heureux que ce sujet vous intéresse et suscite déjà des réactions.

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Pour répondre à JCROISPLU

Comme tu le dis si bien, tu pratiques le pile ou face.

Ici, il faut imaginer que la pièce de 2 €uros qui représente le poids de la dette au bilan de l'entreprise va pouvoir changer de face en cours de route , en fonction des données économiques, comptables et financières sur un axe de temps.

En clair, l'image de sa dette peut passer de pile (+) à face (-) et de face (-) à pile (+).

Le sens en général se traduit alors rapidement par une amélioration des niveaux de cours ou une dégradation des cours.

Oui, parfaitement d'accord avec toi, l'entreprise peut avoir fait de très bons achats et avoir eu raison de rouler la dette pour le faire à ce moment là,

MAIS ça peut changer, c'est pas un état figé dans le temps (une constante fixe de qualificatif d'endettement ) :

• La situation économique de ses marchés peut s'être dégradée temporairement, ou durablement et faire baisser le CA annuel les marges, la rentabilité

• Des taux d'intérêts et les coupons d'obligations trop importants peuvent rapidement devenir un fardeau insupportable pour l'entreprise au point de générer eux-mêmes de la dette nouvelle à rembourser : notion de spirale infernale de l'endettement (actuellement Galaxie "Drahi" /Altice / SFR et Galaxie "Nouari" / Casino / rallye / Foncière Euris / Finatis)

• Les nouvelles normes comptables IFRS mettent en lumière de la dette cachée comme le crédit bail qui était roulé et mal compensée par des actifs intangibles peu liquides, difficilement monnayables (Cas d'Orpea et Clariane).

• L'entreprise peut gérer très mal son niveau d'endettement élevé en faisant des erreurs stratégiques couteuses au détriment du renboursement

• L'entreprise peut avoir acheté quelque chose qui vaut beaucoup moins comptablement avec des cadavres dans le Placard ( Alstom)

• L'entreprise peut avoir fait la course à la taille avec au final une fusion qui tourne mal (Technip / FMC) ( CGG / Veritas / Fugro) et finalement on revient en arrière pour Technip, CGG a du s'endetter considérablement pour boucher les trous liés à l'effondrement du marché ( Notion de mauvais timing économique de la fusion acquisition)

• Le calendrier de la dette à renégocier est mal équilibré dans le temps et l'entreprise doit faire appel au marché pour la renouveler au moment où les taux grimpent fortement ( = Mauvais Karma / "chat noir")

• L'activité principale devient concurrentielle avec le déploiement d'autres nouvelles techniques et technologies : on remet en question le modèle, sa rentabilité, sa durabilité (Worldline, Téléperformence)

• L'entreprise identifiée comme "licorne" peine à séduire sur le marché et à convaincre en bourse (Show Room Privé (SRP)

• L'entreprise jadis prospère est en fin de cycle économique et n'arrive plus à se renouveler, les marchés sont trop concurentiels (Secteur habillement, grande distribution)

• Les moyens capitalistiques pour faire émerger le modèle économique nécessitent de gros moyens financement dont le recours à l'endettement, et les obligations en plus de l'appel au marché (Secteur des énergies renouvelables)

• L'entreprise fait la cours à la taille sans se soucier de l'endettement et de sa croissance rentable (Europcar)

• Le secteur d'activité innovant identifié comme nouveau moteur de l'entreprise (et /ou en recentrage) ne tient pas les promesses ou mais du temps à concrétiser (Parrot, Verimatrix, Pas mal d'introductions de ces dernières années)

Voilà un peu ce que je peux en dire et ce que je vois déjà au travers du prisme déformant du poids de la dette : c'est pas pour rien tout de même si certains actionnaires finissent en slip avec une liquidation judiciaire (Bourbon, Kindy, Vett'affaire…) , une reprise par le patron des actifs hors dettes (Orchestra Premaman) ou une diluation pharaonique de recapitalisation propice à spolier les actionnaires en place du capital (Orpéa / Latécoère / Europcar)

Les entreprises endettés ont aussi des moyens de tenter de changer la face négative de la pièce "Dette" : ce sera l'objet d'un autre post.

La notation de la dette de l'entreprise par des agence est d'ailleurs l'une des préoccupations des ânes à listes.

Une entreprise qui utilise les années à taux bas pour faire rouler au mieux n'est pas forcément une entreprise en difficulté mais est peut-être une bonne opportuniste.

Par contre l'actionnaire en profitera t-il?, ou comme dab sera le pigeon.

Prendre une décision de placement par ce biais me paraît difficile.

christobxl
« « Que penser de AB Inbev? Le géant a acheté son rival SAB Miller pour un montant énorme » »

Et la Commission Européenne n’a pas mis de conditions ?

Peut-être parce que on n’est pas au courant. Ou peut-être parce que AB Inbev est allemande ?

N'Hésitez pas à poster sur cette file les infos récentes de dette roulée que vous avez :

• il faut le nom de la boite, le montant, le taux et la durée pour faire les calculs de l'étude rapide.

On va surveiller AB Inbev...

Merci pour les premières visites, ça montre que le sujet va devenir d'importance cruciale dans les mois qui viennent et sous pression électorale (40 élections importantes dans le monde)

Les années électorales de grosses échéances électorales n'étant jamais bonnes pour l'économie et la bourse. Avec les fins de mandats et les changements de stratégies, toute la machine décisionnelle se grippe et ça jette généralement un coup froid à l'économie en question : là aussi, on est en mode "Roue libre" jusqu'à plus ample décision.

Que penser de AB Inbev?

Le géant a acheté son rival SAB Miller pour un montant énorme

Un ratio d'endettement élevé+++: des centaines de milliards...

Est ce que AB Inbev va tenir?

Cette étude de cas de financement de la dette à rouler va rapidement monter du doigt les bons élèves et les cygnes noirs de la dette.

Autrement-dit, on va savoir par déduction logique simple :

• qui acheter ou conserver pour être défensif,

• et qui s'abstenir ou vendre pour limiter les pertes.

En comptabilité, tous les chiffres sont importants, sinon, c'est faux, tout simplement puisque les comptes ne sont pas ronds.