La Bourse abonde de terminologies complexes et de concepts parfois déroutants pour les investisseurs particuliers. Parmi ces notions, le short ratio, ou ratio de vente à découvert, est un indicateur qui suscite certaines idées reçues. Pourtant, il se révèle être un outil précieux pour prendre le pouls du sentiment de marché vis-à-vis d'un actif sous-jacent.
Dans cet article, nous allons clarifier ce concept. Nous verrons comment l'analyser à sa juste valeur et son lien avec d’autres phénomènes comme le short squeeze. Mais avant d'attaquer de front le sujet, il convient de rappeler les bases de la vente à découvert, le point de départ à l'origine du calcul du short ratio.
Les bases de la vente à découvert
La vente à découvert consiste à emprunter des titres à crédit auprès d'un courtier en ligne, dans la perspective de les racheter plus tard à un prix inférieur. Si le cours de l'action baisse, le vendeur réalise un profit. Dans le cas contraire, il écope d'une perte, pouvant être amplifiée par l'utilisation de l'effet de levier.
Cette opération ne se résume pas à une simple spéculation. Elle permet aussi de débusquer des déséquilibres de marchés comme une surévaluation excessive de l'action et une dégradation de ses fondamentaux, ainsi que de mettre en lumière des manipulations comptables.
Par ailleurs, ABC Bourse propose un outil qui retrace l'ensemble des transactions de ventes à découvert et l'évolution des positions des fonds d'investissement sur l'ensemble de la place parisienne.
Qu'est-ce que le short ratio ?
Exprimé en pourcentage, le short ratio, également appelé « days to cover » (jours pour couvrir), est un indicateur qui mesure le nombre de jours nécessaires pour racheter entièrement les positions vendeuses de l'action. Pour l'essentiel, il se base sur le le nombre d'actions vendues à découvert par rapport au volume journalier moyen de l'action. La formule de calcul du short ratio est la suivante :
Short ratio (%) = (Nombre de titres vendus à découvert / Volume journalier moyen échangé) x 100
Par exemple sur Valeo, avec 22 448 026 titres vendus à découvert et un volume moyen échange des trois derniers mois de 1 258 384 actions, le short ratio s'élève à 5,6 %. Cela signifie qu'en théorie qu'il faudrait plus de 5 jours pour que les vendeurs à découvert rachètent tous leurs titres, en émettant l'hypothèse qu'aucun nouvel achat ou vente intervienne.
Comment analyser le short ratio ?
Comme nous l'avons mentionné auparavant, le short ratio est un indicateur notable du sentiment de marché envers un action. Il peut nous signaler des anticipations en termes de baisse ou de hausse de l'action, ainsi que le risque de volatilité à court terme.
Les entreprises affichant de solides fondamentaux comme Coca-Cola, Air Liquide ou Procter & Gamble, ont généralement un faible short ratio, ce qui limite les risques spéculatifs dès lors qu'elles continuent de sortir de bons résultats. Même en cas de déception ponctuelle, il faudrait plusieurs trimestres, voire plusieurs années d'instabilité de croissance, pour qu'elles soient considérées comme des cibles potentielles.
En revanche, un short ratio élevé suggère un extrême pessimisme vis-à-vis de l'action pour des motifs fondamentaux ou techniques. Cela peut entraîner une poursuite de la baisse des cours. Mathématiquement, cela signifie qu'un trop grand nombre de titres sont vendus à découvert par rapport au volume habituel d'échanges. Mais étrangement, un short ratio élevé peut fragiliser les vendeurs à découvert face au phénomène du short squeeze.
Supposons qu'une nouvelle favorable sur l'action redistribue les cartes entre acheteurs et vendeurs, ces derniers risqueraient de souffrir. Des cas comme ceux de Volkswagen, GameStop ou des géants chinois de la tech ont montré que les rachats massifs, lorsque le short ratio est élevé, provoque des mouvements spectaculaires, générant une spirale incontrôlée de la hausse des cours.
Conclusion
En résumé, le short ratio est un indicateur essentiel pour les investisseurs qui cherchent à comprendre les dynamiques de marché sur des cas bien précis. Il reflète le sentiment de marché à l'égard d'une action (ou d'une classe d'actif) et les impacts potentiels associés à la vente à découvert. Bien que ce concept fait souvent référence à la spéculation, les investisseurs peuvent l'utiliser pour peaufiner leurs décisions d'investissement, tout en réalisant une analyse approfondie du contexte de marché et des fondamentaux de l'entreprise.
L'utilisation du short ratio fait partie de nombreux paramètres pour évaluer une action. Elle nécessite aussi d'entrer dans l'état d'esprit des vendeurs à découvert. De ces deux manières, les investisseurs peuvent mieux anticiper les mouvements du marché et se prémunir contre les mouvements brutaux, tout en étant à l'affût des opportunités offertes par des situations particulières comme le short squeeze.
