High Five

Conviction portzamparc deuxième semestre

Thermador Groupe

Formation triangle rectangle ROB-68€qui coïncide avec finobacci 61.8% a l’intérieur d’un tunnel haussier R-S

Surveillez SSB ichimoku 71€

2CRSI potentiel 26€…..

Sortie tunnel haussier primaire RS

On suit l’extension de la figure 5.21€ objectif 9.68-10€

PORTZAMPARC (BNP Paribas) : "Les petites capitalisations attirent de nouveau"

Publié le 11/07/2025 à 11:16, mis à jour le 11/07/2025 à 11:17

Moins d'un mois après la tenue de sa 11ème Conférence Mid & Small Caps qui réunit chaque année à Paris investisseurs et dirigeants, le bureau d'analyse financière Portzamparc, grand spécialiste de la classe d'actifs, nous partage sa liste de valeurs favorites pour la seconde partie de cette année boursière 2025. Une année qui pourrait bien marquer un tournant pour les petites et moyennes valeurs…Entretien.

Maxence Dhoury, votre équipe d’analystes a rencontré des dizaines de dirigeants en juin à l’occasion du Forum Portzamparc. Comment avez-vous fait évoluer vos prévisions et recommandations à l’issue de ces entretiens ?

" Sur un échantillon d’une petite centaine de sociétés, nous avons constaté une tendance plutôt positive, même si nous sommes encore loin d’une reprise économique forte. Dans la majorité des cas, les dirigeants ne signalent pas de dégradation de l’activité par rapport au début d’année, et certains pointent même des signaux de reprise. C’est notamment le cas dans les activités liées à la construction, où les effets de base sont devenus très favorables. La défense reste évidemment un secteur à part, qui va être porté par le contexte géopolitique et la hausse des dépenses en Europe. En parallèle, les autres aspects du plan de relance allemand, notamment dans les infrastructures, nourrissent un certain optimisme pour les années à venir. Quant aux perturbations liées à la guerre commerciale, elles sont jugées passagères et/ou gérables car les concurrents sont également affectés. Par conséquent, nous avons seulement modifié à la marge nos estimations. "

La fin du 1er semestre 2024 avait suscité des espoirs pour les petites et moyennes capitalisations. Espoirs douchés, entre autres, par la dissolution de l’Assemblée nationale en France. Est-ce que cette fois le rebond sera durable ?

" Il y a de bonnes raisons de croire cette fois à un vrai rebond. Celui-ci s’inscrit dans la tendance plus large du retour en grâce des actions européennes toutes capitalisations confondues. Il y a de nouveau de l’attrait pour les petites capitalisations, plus domestiques et moins impactées par la guerre tarifaire. Après avoir particulièrement souffert de l’inflation depuis la crise en Ukraine, à la différence des grandes valeurs du luxe, les bénéfices médians du CAC Mid&Small pourraient cette année progresser deux fois plus vite que ceux du CAC 40 (+8.4% vs +3.5% selon Factset au 7 juillet). Les valeurs de la défense ont joué un rôle important dans la surperformance, à l’image de celle du CAC Small, en hausse de 27% depuis le début de l’année (au 09/07) soit plus de deux fois plus que l’indice plus large CAC Mid & Small (+11%), moins pondéré en valeurs de la défense. Le mouvement de rattrapage devrait se poursuivre au regard du retour de la collecte des fonds spécialisés depuis mai, combiné en France à la poursuite du déploiement du fonds CDC Croissance Sélection PME (doté de 500M€ soit environ 3% de l’encours de la classe d’actifs). "

Où en sont les valorisations ? Faut-il encore s’attendre à de nombreuses offres publiques ?

" Les valorisations restent attractives. Malgré le récent rebond, les valeurs moyennes décotent encore de 25% sur les grandes et une société sur deux est valorisée moins de 10x son résultat opérationnel attendu en 2026, contre seulement 28% au sein des valeurs du CAC 40. Les offres publiques pourraient presque être aussi nombreuses cette année (14 annoncées au 9 juillet) que les trois dernières années (une trentaine) compte tenu de la saisonnalité favorable au second semestre. Rappelons que 70% des dernières opérations étaient patrimoniales, c’est-à-dire qu’elles n’ont pas été accompagnées par un changement de contrôle et que, malgré cela, la prime moyenne s’élevait à 35%. Enfin, si les IPO ont été plutôt rares ces derniers semestres, la qualité des dossiers présentée a été saluée, ce qui est encourageant pour le lancement d’opérations futures, espérons dès la rentrée. "

Votre liste de 7 valeurs favorites, toujours très performante, reconduit 4 valeurs pour commencer le semestre…

" Nous maintenons en effet 2CRSI, considérant que le redressement de ce petit acteur des serveurs informatique est loin d’être achevée. Elle conserve des réservoirs de croissance et de levier opérationnel dans un environnement extrêmement porteur puisque les investissements dans les data center accélèrent, avec des problématiques de refroidissement et de souveraineté bien adressées par 2CRSI. La valorisation de l’exercice en cours, qui bénéficie d’une forte visibilité, conserve un fort potentiel (4,2x EBIT 26e). Entech (ingénierie -énergies renouvelables) est également maintenue dans la liste. Nous attendons en effet une accélération des besoins en autoconsommation et en stockage d’énergies renouvelables qu’Entech sait parfaitement adresser grâce à son offre clé en main intégrant le financement. Les premiers contrats avec Eiffage, potentiellement de plusieurs dizaines de millions d’euros chacun, pourraient être annoncés d’ici la fin de l’année. Enfin, bien que le modèle devienne plus capitalistique, nous ne voyons pas de risque d’augmentation de capital. Nous maintenons également Lumibird, récemment entrée dans la liste grâce à son positionnement croissant sur le secteur de la défense et la perspective d’une cession à bon prix (>15x Ebitda) de sa division médicale. La partie photonique devrait connaitre un rebond de sa rentabilité en 2025 à la faveur de contrats relutifs dans la défense (~50% du CA de la division photonique). Le consensus nous semble encore très prudent, échaudé par des années de déception. La biotech Medincell, positionnée sur les injectables à libération prolongée en sous cutané, a toujours notre faveur : deux de ses produits (Uzedy et Olanzapine) pourraient générer 3Md$ en 2030. Enfin, de nombreux nouveaux partenariats pourraient se conclure à l’avenir… "

Les 7 valeurs favorites de Portzamparc

Quelles sont trois nouvelles entrées dans cette liste de fortes convictions ?

" Nous entrons Delta Plus, acteur majeur du secteur des EPI qui élargit continuellement des gammes à valeur ajoutée croissante. L’entreprise est bien gérée, ce qui permet une bonne résistance des marges en bas de cycle. Les acquisitions pourraient reprendre ces prochains mois, grâce à un endettement sous-contrôle. Cela pourrait faciliter le retour à une valorisation plus conforme à l’historique et à la qualité des fondamentaux. Nous entrons également Thermador Groupe, qui devrait renouer avec la croissance organique d’ici la fin de l’année. Pendant le bas de cycle, qui aura surtout touché la filiale Thermador, le groupe aura réalisé des acquisitions intéressantes et maintenu un ROCE très correct grâce à des efforts sur la marge commerciale. Ce travail va être aidé cette année par le cours du dollar. Le multiple capitalisation boursière/fonds propres évolue sur des niveaux proches des plus bas historiques. Enfin, nous intégrons Virbac, un titre en retard boursièrement alors que l’amélioration du momentum est attendue dès le S2 (arrivée du nouveau dirigeant, effets de base plus favorables, potentiel M&A…). Là aussi, la valorisation évolue sur un niveau plancher. "

Je poursuis Lumibird

Grand biseau en formation

Support majeur 15€

Pour ceux qui voudrait suivre la conviction portzamparc

Delta plus pas de commentaire juste ce qui me semble important

Voici les convictions portzamparc pour le semestre on conserve 2CRSI avec 104% de ++ value

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Cours

Varia.

Varia. 5j.

Capi.

VIRBAC

Action Virbac

341,00EUR -1,16 %

-1,30 %

3,38 Md

THERMADOR GROUPE

Action Thermador Groupe

79,60EUR -0,13 %

+1,53 %

854 M

DELTA PLUS GROUP

Action Delta Plus Group

55,00EUR 0,00 %

+15,30 %

460 M

LUMIBIRD

Action LUMIBIRD

18,90EUR +0,27 %

+1,61 %

485 M

MEDINCELL S.A.

Action MedinCell S.A.

16,21EUR -0,18 %

-1,46 %

628 M

2CRSI

Action 2CRSi

7,830EUR +0,77 %

+21,96 %

203 M

ENTECH

Action Entech

7,390EUR -1,20 %

J’en conclus que MGI digital entrée en juin est déjà sortie sans avoir eu un parcours phénoménal ( mis à part pendant les quelques jours qui ont suivi son entrée)…

Tu as les objectifs merci

Pour juillet : 2CRSI, Abivax, LDC, ID Logistics, Pullup.