Commençons cette file par une réflexion à moyen / long-terme à partir de quelques graphiques d'indices européens exprimés en $, et de l'indice SP500 exprimé en euros :
Allemagne :
France :
Espagne :
Indice SP500 en euros :
Nous avons en fait une situation inverse de celle de 2007 :
En 2007, les indices US exprimés en euros s'étaient retournés à la baisse dès juillet, alors que les indices européens exprimés en $ avaient résisté jusqu'en novembre ou décembre 2007.
Cela est logique si on se souvient que le premier signal d'alarme de la crise (les défauts sur prêts subprimes) était parti des USA.
Le message qui pourrait être envoyé ici est que l'étape suivante de la crise, si elle se produit, partirait cette fois d'Europe, le signal d'alarme déclencheur étant cette fois les craintes sur les dettes souveraines. Toute crainte importante sur les dettes souveraines signera en effet la fin des politiques de relance par la dette en cours actuellement, donc du "nouveau" modèle de croissance artificiel "inventé" en désespoir de cause par nos dirigeants depuis 2008.
Le retournement baissier partirait alors de la Grèce (c'est d'ailleurs déjà fait pour ce pays), pour s'étendre à l'Espagne, à l'Italie, puis à la France, et enfin à l'Allemagne et aux USA.
A plus court terme maintenant, voici les dernières données sur les indicateurs de sentiment :
1) Indicateur de long terme (> 6 mois)
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Période visée |
Valeur janvier 2010 |
cible idéale pour shorter |
Position |
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Mutual fund cash level |
LT
(6
mois à plusieurs années) |
3,6
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3,7
ou moins |
Fortement baissier. |
2) indicateurs de moyen terme (1 à 3 mois)
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Période visée |
Valeur au 06/03 |
cible idéale pour shorter |
Position |
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Bull-bear spread |
Moyen / LT > 2 mois |
28%
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> 33%
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baissier, mais il y a encore une marge de progression. |
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Nova / ursa ratio
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MT
(1-3 mois) |
+4,5
instantané 0 |
intermédiaire>5
instantané > 8 |
faiblement baissier |
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Equity PCR (20j) |
MT
(1-3 mois) |
0,55 |
<0,59 |
fortement baissier
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3) indicateurs de court terme (1 semaine)
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Période visée |
Valeur au 06/03 |
cible idéale pour shorter |
Position |
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VIX
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Point d'entrée CT
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17,7
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15 à 17 |
baissier*
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Equity PCR (5j)
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Point d’entrée CT
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0,556
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<0,56
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baissier
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* : le VIX forme une figure de retournement à la hausse après avoir fait un point bas, la courbe SP500/VIX est passée sous sa MM 5 Jours.
Le bilan global est largement en faveur d'une correction à venir, mais il y a encore un peu de marge de progression sur le bull-bear spread.
Certains put/call ratios autres que celui que j'utilise de façon préférentielle (l'equity PCR) sont neutres et militent en faveur d'un petit supplément de hausse : le total put / call ratio, l'OEX put/call et l'ISE. Cela dit, les signaux donnés par le total PCR sont parfois peu fiables.
Des shorts peuvent être tentés sur les indices (à priori pour viser une simple correction intermédiaire) vu le contexte actuel, en se basant sur le fait que la courbe SP500/VIX s'est retournée à la baisse. Les stops de protection seront alors placés au niveau des derniers plus hauts sur les indices US, soit environ 1,3% au dessus des niveaux actuels.
Pour ceux qui sont investis à l'achat à moyen terme, il est prudent d'alléger les positions, sans s'affoler (il n'y a pas d'urgence extrême !), sauf situation spéciale (valeur décotée et défensive de bonne qualité).
Toujours dans le cadre d'une gestion à moyen-long terme, on surveillera attentivement l'évolution du Baltic dry index dans les semaines à venir, vu que celui-ci amorce actuellement une figure de sommet. Si cette figure était confirmée (rupture des 2500 points), ce serait très mauvais signe pour le cycle haussier actuellement en cours, et les matières premières en particulier.
Loic ABADIE
