Ignoré par de nombreux investisseurs, le Shiller P/E ratio est l'un des ratios standards utilisé pour évaluer si le marché est sous-valorisé, à sa juste valeur ou survalorisé.
Créé par Robert Shiller, professeur d'économie à l'Université de Yale, ce ratio est une version affinée du P/E ratio classique. Bien qu'il soit couramment appliqué au S&P 500, il peut également s'étendre à d'autres indices boursiers. Son principal atout ? Il guide vos décisions d’investissement en vous aidant à déterminer votre positionnement stratégique : adopter une posture défensive ou, au contraire, plus agressive sur le marché actions.
Comment le Shiller P/E ratio fonctionne ?
Warren Buffett dit souvent en matière d'investissement que le prix est ce que vous payez, et la valeur est ce que vous obtenez.
Evolution historique du P/E ratio du S&P 500 depuis 1970
Le P/E ratio qui représente le rapport entre le cours et les bénéfices, est plus couramment utilisé pour comparer le prix par rapport à la valeur. Ce ratio a du sens lorsque vous désirez acheter une entreprise solide et en bonne croissance à un multiple raisonnable, dans la perspective que les bénéfices futurs justifieront le prix d'achat. Cette approche peut être appliquée au S&P 500 en calculant les bénéfices globaux des entreprises composant l'indice, afin d'obtenir un ratio P/E moyen.
Cependant, en période de récession, les cours des actions chutent, mais les bénéfices diminuent encore davantage, ce qui peut produire un ratio P/E anormalement élevé. Cela crée un faux signal, laissant penser que le marché reste onéreux et incitant à ne pas acheter, alors qu'en réalité, c'est souvent le moment idéal pour profiter des opportunités. Le Shiller P/E corrige ces distorsions en prenant en compte la variation des bénéfices sur un cycle complet, offrant ainsi une perspective globale et précise de la valorisation boursière à long terme.
Evolution historique du Shiller P/E ratio
Le principe du Shiller P/E est le suivant : vous faites la moyenne des dix dernières du BPA (Bénéfice par action), vous les ajustez par rapport à l'inflation à la même période, puis vous divisez l'indice boursier par les bénéfices ajustés.
Pourquoi c'est un ratio important ?
Le Shiller P/E ratio a coïncidé historiquement à une corrélation inversée des rendements du S&P 500 au cours des décennies à venir. En d'autres termes, lorsque le Shiller P/E ratio tend à trop s'éloigner de sa moyenne historique actuellement à 17,2, cela suggère que les actions sont survalorisées et que les rendements futurs seront éventuellement faibles. Et inversement, lorsque ce ratio est faible par rapport à sa moyenne historique, cela suggère que les actions deviennent plus accessibles pour obtenir par la suite des rendements décents.
Rendement du S&P 500 depuis septembre 1949
L'interprétation peut vous paraître instinctive. Il ne faut pas la prendre pour argent comptant. Si le Shiller P/E est relativement élevé, rien n'empêche de trouver des opportunités d'investissement à la condition que les actions concernées présentent des fondamentaux solides et des valorisations attractives par rapport à la moyenne du marché. Néanmoins, il est judicieux d'investir quand les actions sont bon marché et soutenues par une hausse des bénéfices avec plus de marge de progression à la clé.
Les limites du Shiller P/E ratio
De nombreux investisseurs soulignent des limites de plus en plus apparentes, rendant ce ratio moins pertinent pour évaluer la valorisation dynamique du marché. En voici deux :
La première limite tient à la composition sectorielle du S&P 500. En effet, les entreprises technologiques exercent une influence considérable sur cet indice, avec des bénéfices et des pondérations en hausse continue depuis une décennie. Cette dominance conduit à des valorisations qui ne sont plus comparables avec celles des périodes où d’autres secteurs prédominaient. En somme, le niveau actuel du ratio Shiller P/E peut donner une vision déformée de la valeur réelle pour l’investisseur.
Par ailleurs, le Shiller P/E ratio présente une deuxième limite : il ne prend pas en compte l’impact des rachats d’actions dans la comptabilité des entreprises. Contrairement aux dividendes, les rachats réduisent le nombre de titres en circulation, ce qui augmente le bénéfice par action sans affecter le bénéfice net global. Dans la mesure où cette pratique de l'ingénierie financière devient de plus en plus courante, il est vain de comparer le Shiller P/E ratio à ses valeurs historiques.
En résumé, bien que le Shiller P/E ratio demeure un indicateur clé pour évaluer la valorisation globale du marché, il présente des limites pour appréhender les dynamiques actuelles : il ne prend pas en compte l'évolution de la composition des actions au sein des indices, l'impact des rachats d'actions sur les bénéfices, ni les différences de taux de croissance entre secteurs et marchés. Ces facteurs peuvent ainsi conduire à des conclusions trompeuses.
