FTE – Orange / objectif 17€ :

Quelqu'un c'est pourquoi France Télécom prend environ 2% aujourd'hui ?

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MERCI pour le travail que vous deployer.ON a besoin de quelques rappels a la raison toujours persuadé d ètre sur la bonne voie avant de se rendre a l'évidence.Bon travail'a bientot.

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1) Valorisation de FTE par comparaison avec ses concurrents :

En utilisant le ratio (Capitalisation / ROP 2011), la décote par rapport a ses concurrents apparait de manière assez nette:

FTE 3,9 / Deutsche Tel 6,7 / Telefonica 5,8 / Vodafone 7,7 / Telenor 11,1 / Iliad 11 / SingTel 12,7 / AT&T 7,9

Le multiple de valorisation du secteur se situe donc à 6 X le ROP en bas de fourchette.

6 fois le ROP estimé 2012 (7,7 MD€) donne une valorisation du titre FTE de 17,3 €.


2) Valorisation par comparaison avec Orange-Suisse :

La vente d’Orange-Suisse s’est finalisée le 29 février 2012 à 1,5 MD€, sur une base de 6,5 fois son Ebitda, dette nette déduite.

T-Mobile s’était négocié en 2011 sur la base de 7,4 fois l’Ebitda 2010.

L’Ebitda de FTE est attendu à 14,6 MD€ (marge 32%) en 2012 (contre 15 MD€ en 2011).

Un ratio de valorisation de 6,5 fois l’Ebitda 2012 appliqué à FTE donne une valeur du groupe de 94,9 MD€, dette nette déduite.

En déduisant les 32,3 MD€ de dette nette, la valorisation de FTE sur la même base qu’Orange-Suisse ressort à 62,6MD€, c'est-à-dire 23,60€ par action.


Conclusion :

Aujourd’hui il n’y a aucune raison objective à une telle décote du titre. FTE soutient largement la comparaison avec toutes les autres entreprises de son secteur.

Objectif de cours 17€.




NB AMF : Position acheteuse sur Warrant 12000€.

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