DERICHEBOURG...

J’avais pensé le mettre… et me souvenant de la bronca lors des avis du Revenu, je me le suis collé derrière l’oreille 😊

Publication saluée
Par Jean-Baptiste André Publié le 06/12/2024 à 10h03

TP ICAP Midcap parle d'une excellente publication portée par une fin d'exercice exceptionnelle pour l'activité recyclage et une très forte profitabilité des Services aux Collectivités. Cette très solide réalisation atteste de la solidité du groupe qui fait partie des rares sociétés industrielles à être parvenues à redresser ses résultats durant la seconde partie de son exercice. Ceci couplé au potentiel de redressement d'Elior et à la valorisation du titre confortent le broker dans son opinion 'achat'.

Pour CIC Market Solutions ('achat'), "ces résultats confirment la solidité du groupe, malgré un environnement économique difficile lié au contexte géopolitique, aux importations d'acier chinois et aux difficultés des secteurs automobile et de la construction". L'objectif de réaliser un Ebitda récurrent de 350 ME sur l'exercice en cours est qualifié de "conservateur". Le cours de l'action reste "très sous-évalué" et l'amélioration de l'environnement économique et/ou le rebond de la valeur d'Elior pourraient servir de catalyseurs pour alimenter une reprise durable.

Message complété le 06/12/2024 13:32:43 par son auteur.

Grâce à un second semestre plus dynamique que prévu, Derichebourg surprend la Bourse
Aujourd'hui à 12:20

(BFM Bourse) - Le groupe de recyclage et de services aux collectivités a dévoilé une publication de bonne facture, marquée par une deuxième partie d'exercice mieux orientée que prévu. Derichebourg est en nette hausse à la Bourse de Paris.

L'exercice 2023-2024 n'a pas été de tout repos pour Derichebourg. Au printemps dernier, le groupe de services avait été contraint d’émettre un avertissement sur résultats, citant à la fois les conséquences d'une cyberattaque survenue en début d'exercice et d'une dégradation de la conjoncture. La société a dû aussi faire face à des volumes en baisse dans son activité de recyclage, en raison d'une demande plus faible de la part des métallurgistes et aciéristes européens.

Mais la publication dévoilée jeudi soir apporte du baume au cœur aux investisseurs. Derichebourg a été en mesure de délivrer une performance annuelle satisfaisante en dépit d'un contexte peu porteur.

Pour son exercice 2023-2024 clos fin septembre, le chiffre d'affaires de Derichebourg est resté quasi stable sur un an (-0,4%) à 3,6 millions d'euros. Dans le détail, l’activité Services aux Collectivités a progressé de 5,1 % sur l'exercice, ce qui a permis de compenser le léger repli des revenus dans l'activité Recyclage (-0,7%), qui représente plus de 90% de chiffre d'affaires.

Concernant cette dernière activité, "les volumes traités sont restés remarquablement résilients avec un léger déclin pour la Ferraille -5,7% sur un an et des volumes Non-Ferreux stables (notamment tirés par des montées en charge de nouvelles lignes de tri) tout comme les prix unitaires (respectivement 349 euros par tonne et 2445 euros par tonne)", note TP ICAP Midcap.


Une solide génération de cash
Du côté de l'excédent brut d'exploitation (Ebitda) courant, celui-ci s'est légèrement contracté de 1,4% à 330 millions d'euros. Mais cette performance consitue une surprise pour TP ICAP Midcap, puisque cet indicateur bat "largement" ses attentes comme celles du consensus cité par le bureau d'études, logées à 298 millions d'euros.

"Cette très solide performance découle manifestement d’un exceptionnel second semestre qui s’inscrit complètement à rebours de la dégradation continue des principaux marchés du groupe (construction-démolition, automobile), Derichebourg ayant notamment profité d’effet de montée en charge de nouvelles lignes de tri, de la hausse des prix non-ferreux et de débouchés à l’export relativement dynamiques", avance Julien Thomas analyste chargé de la couverture du titre chez TP ICAP Midcap.

Derichebourg a donc fait mieux que ce qu'il avait aussi prévu en avril lors de son avertissement sur résultats lancé en début d'année. Le groupe avait abaissé sa cible d’Ebitda et l'attendait dans une fourchette comprise entre 300 et 310 millions d’euros à la fin de son exercice 2023-2024.

TP ICAP estime que Derichebourg aurait pu rétrospectivement faire l’économie de son avertissement sur résultat lancé mi-avril.

Du côté du résultat net, celui-ci ressort à 76,7 millions d'euros en données consolidées.

Cette publication est qualifiée "d'excellente", par Julien Thomas, "portée par une fin d’exercice exceptionnelle pour l’activité Recyclage et une très forte profitabilité des Services aux Collectivités", apprécie le spécialiste.

Autre élément satisfaisant de la publication qui n'est pas inclus dans le compte de résultat: le cash. "Parallèlement, la génération de flux de trésorerie libre a aussi été solide à environ 65 millions d'euros (soit 20% de conversion du flux de trésorerie disponible en Ebitda) permettant de réduire le levier financier (le ratio de dette nette rapporté à l'Ebitda) à 2,2 et de s’éloigner confortablement des covenants (engagements de ratios d'endettement auprès de ses créanciers, NDLR)", souligne TP ICAP Midcap. En conséquence, la société a réduit son endettement à 713,7 millions d'euros, contre 772,7 millions d'euros à fin septembre 2023.


Des objectifs 2024-2025 qui offrent un potentiel haussier
Du côté de ses perspectives, Derichebourg ambitionne de dégager un Ebitda courant en hausse, pour atteindre au moins 350 millions d'euros pour l’exercice 2024-2025 "à conditions économiques équivalentes". Le groupe dit en parallèle limiter ses investissements à un montant n’excédant pas 175 millions d'euros. La génération de flux de trésorerie libre "devrait être significative et encore plus avec la baisse des taux d’intérêt qui s'amorce", ajoute le groupe qui ne s'est pas risqué à communiquer sur une prévision précise.

Pour TP ICAP Midcap, les objectifs formulés par le groupe industriel sont timides. "Il s'agit nos yeux d’une cible très prudente fondée sur un état de bas de cycle et nous notons que le groupe devrait en tout état de cause bénéficier de bases de comparaison faciles", estime le bureau d'études.

"Certes, les clients aciéristes de Derichebourg sont en difficulté (hausse des imports chinois, gel des investissements DRI-EAF (technologie d'hydrogène pour décarboner la production d'acier, NDLR) mais cette guidance (prévision) nous semble correctement l'intégrer", poursuit TP ICAP Midcap.

En résumé, la publication annuelle de Derichebourg est selon le bureau d'études une "très solide réalisation qui atteste de la solidité du groupe qui fait partie des rares sociétés industrielles à être parvenues à redresser ses résultats durant la seconde partie de son exercice". Couplé au potentiel de redressement d’Elior et à la valorisation du titre, TP ICAP Midcap renouvelle sa recommandation à l’achat avec un objectif de 6 euros.

Et à la Bourse de Paris, le marché partage l'optimisme du bureau d'études. L'action Derichebourg est bien orientée, s'adjugeant 9% vers 12h20.

Résultats de l’exercice 2023-2024
Le 05 décembre 2024 à 17:50

Résultats de l'exercice 2023-2024
Les très bons résultats du second semestre confirment la pertinence de la stratégie du groupe

Le conseil d'administration du 5 décembre 2024, présidé par Monsieur Daniel Derichebourg, a arrêté les comptes annuels et consolidés au 30 septembre 2024. Au cours de cette séance, le Président du conseil d'administration a souligné la très forte résistance des résultats du groupe Derichebourg, dans un contexte économique difficile, grâce à un très bon second semestre. Le groupe a su se diversifier dans des lignes spécialisées hautement techniques, qui le différencient de ses concurrents.

Le blabla financier : https://live.euronext.com/fr/products/equities/company-news/2024-12-05-resultats-lexercice-2023-2024

Résultat net de l'ensemble consolidé
Après prise en compte d'une charge d'impôt sur les sociétés de 36,8 M€, faisant ressortir un taux d'impôt effectif de 27,8 % sur le résultat avant impôt, le résultat net de l'ensemble consolidé est de 76,7 M€, dont 74,8 M€ revenant aux actionnaires de l'entité consolidante.

Le Cash-Flow Disponible est proche de 100 M€.
Le conseil d'administration propose à l'assemblée générale du 29 janvier 2025 la distribution d'un dividende de 0,13 € par action, soit un rendement proche de 3% sur la base du cours au 4/12/2024.

Perspectives pour l'exercice 2024-2025
L'environnement économique en Europe en ce début d'exercice est morose. Mais le groupe aborde cette période avec confiance. Dans l'activité Recyclage, le groupe compte sur les relations de long terme tissées avec ses différents clients et partenaires pour traverser cette période. De plus, Derichebourg devrait bénéficier de plusieurs facteurs favorables :
- les incertitudes entourant le calendrier de réalisation de projets industriels de production d'acier par réduction directe de minerai par hydrogène font plus que jamais de la filière électrique un excellent compromis sur l'équilibre du couple coût de production / empreinte environnementale
- les différentes lignes spécialisées investies au cours des 24 derniers mois (en particulier dans le tri des métaux non-ferreux) et celles qui vont entrer en production dans l'exercice devraient apporter un surcroît d'activité et de profitabilité
- une nouvelle baisse du prix de l'électricité en France, dont l'impact sera de 5 M€ environ en année pleine
- l'absence escomptée de perturbation dans la marche de l'entreprise causée par la cyberattaque de novembre 2023
- une structure financière solide

Dans les services aux collectivités, le chiffre d'affaires et l'EBITDA courant devraient encore progresser légèrement

Malgré le contexte économique difficile, le groupe ambitionne de dégager un EBITDA courant en hausse d'au moins 350 M€ pour l'exercice 2024-2025 à conditions économiques équivalentes, tout en limitant ses investissements à un montant n'excédant pas 175 M€. Le Cash-Flow libre devrait être significatif, a fortiori avec la baisse des taux d'intérêt qui s'amorce.

Derichebourg : des atouts structurels

14/11/2024

Qualités...

Activité. Il nous semble utile de reconsidérer Derichebourg alors que le titre abandonne une quinzaine de pourcents depuis fin septembre. Considérée comme cyclique, la valeur est pénalisée par les craintes concernant l'évolution de l'activité économique... Les aciéristes et métallurgistes européens sont de grands clients de Derichebourg. Or, ils souffrent de prix de l'énergie supérieurs à ceux de leurs concurrents américains, ce qui impacte leur compétitivité, limite leurs volumes de ventes, et donc leurs besoins en approvisionnements. Le secteur automobile est également à la peine de même que la construction neuve... Par ailleurs, une cyberattaque a visé Derichebourg fin 2023 avec un impact financier estimé entre 15 et 20 ME.

Ebitda. Sur l'ensemble du millésime 2023/2024, la société a revu à la baisse son estimation d'Ebitda à 300-310 ME. Parmi les aspects positifs, le recyclage est appelé à connaître une évolution positive à moyen-long terme car il contribue à la transition climatique, favorise la souveraineté du pays, génère des emplois locaux... Les aciéries consomment ainsi de plus en plus de déchets métalliques. En prenant le contrôle de son concurrent Ecore en 2020, Derichebourg a grossi de moitié. Désormais achevée, l'intégration s'est bien déroulée et les synergies attendues sont au rendez-vous... Alors que Derichebourg possède 48,3% du capital d'Elior, la société de restauration collective est en train de connaître un retour à meilleure fortune.

Participation. Cette ligne Elior pèse 500 Millions d'Euros au vu du niveau actuel du titre. Elle couvre à elle seule 65% de la capitalisation de Derichebourg qui se limite à 765 ME. D'ici quelques années, il nous semble possible que cette participation dans Elior soit attribuée directement aux actionnaires d'Elior. Cette opération devrait favoriser la création de valeur car elle contribuera à mettre en lumière la décote dont souffre le champion du recyclage...