Par Euroland Corporate
Pullup Entertainment vient de publier des résultats annuels solides pour l’exercice 2024/25, marqués par une croissance record de ses revenus et une nette amélioration de sa rentabilité. Déjà communiqué, le chiffre d’affaires s’établit à 390,0 M€, en progression de +108,2% par rapport à l’exercice précédent (187,3 M€), grâce à des lancements particulièrement réussis et à la résilience du back catalogue. Légèrement supérieure à nos attentes, la rentabilité opérationnelle a suivi la même dynamique avec un EBIT ajusté (EBITA) de 60,3 M€, soit une hausse de +112 % par rapport au précédent exercice record de 2022/23 (28,4 M€), et très audessus des –0,3 M€ enregistrés en 2023/24.
Pour rappel, la précédente guidance du groupe sur cet exercice était incarnée par 1/ une importante réduction de l’endettement financier net ainsi 2/ qu’un EBITA compris entre 55 et 60 M€. Concernant l’exercice suivant, le groupe attend une nouvelle année de croissance et guide sur une progression de l’EBIT ajusté en 2027/28 et 2028/29.
Rentabilité supérieure aux attentes
La dynamique haussière du chiffre d’affaires s’est pleinement reflétée dans le résultat opérationnel, avec une rentabilité supérieure aux attentes. L’EBITA ajusté atteint 60,3 M€, en progression de +112 % sur un an, traduisant à la fois un fort effet de levier opérationnel et une meilleure absorption des coûts fixes. Le taux de marge s’établit donc à 15,5% (vs négatif l’année précédente). Le redressement du compte de résultat s’est également traduit par une amélioration du RNpg, qui ressort à 19,4 M€, contre une perte de –19,9 M€ un an plus tôt.
Génération de cash nettement redressée et un bilan assaini
La génération de CFO (définition de la société, qui inclut les CAPEX) s’est nettement redressée, atteignant 52,1 M€, contre –36,2 M€ en 2023/24. En parallèle, la structure financière s’est renforcée avec une trésorerie brute de 61,7 M€ au 31 mars 2025, contre 17,9 M€ un an plus tôt.
L’endettement net a été significativement réduit à 70,1 M€, contre 132,6 M€, renforçant la capacité du groupe à financer ses futurs développements.
Perspectives, line-up et estimations
L’exercice 2025/26 s’annonce également prometteur. Le management anticipe une progression du chiffre d’affaires et de l’EBITA ajusté par rapport à 2022/23, portée par une forte dynamique du back catalogue et par la contribution croissante de Dotemu. Le line-up comprend notamment Memories in Orbit, Roadcraft, John Carpenter’s Toxic Commando, ainsi que plusieurs titres issus du portefeuille Dotemu, dont Marvel Cosmic Invasion et Ninja Gaiden: Ragebound.
Pour l’exercice à venir, nous reconduisons nos estimations, à savoir un CA de 261,5 M€ (en baisse de -32,9 % y/y, du fait d’un effet de base très exigeant), un EBITA de 35,0 M€ (contre -0,3 M€ en 2023/24), et un RNpg de 15,7 M€ (vs -19,9 M€ par rapport à 2023/24). Ces prévisions traduisent un retour attendu à une rentabilité normative.
Enfin, le désendettement devrait se poursuivre, porté par l’amélioration de la rentabilité opérationnelle et une génération de trésorerie toujours robuste.
Recommandation
Suite à ce communiqué, nous maintenons notre recommandation à Achat ainsi que notre objectif de cours de 35,5€ sur le titre, objectif qui fait ressortir un potentiel de hausse de +85,9%.
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